武医张鹏

新管理层接手后，澳优短期内业绩有所下滑，而市场对此并不意外。

近日，羊奶粉领军公司澳优乳业（下称“澳优”）披露2023年财报：营业收入为73.82亿元，同比下滑5.3%；归母净利润为1.74亿元，同比下滑19.46%；经营活动产生的现金净流量为2.25亿元。

这是澳优新管理团队执掌公司后交出的第一份“成绩单”。

营收随出生率下滑

2023年9月，澳优管理团队换血：创始人颜卫彬辞职，曾在伊利集团冷饮事业部、奶粉事业部工作二十余年的任志坚接任澳优总裁。

同时，澳优新执行董事张志、新董事会主席张占强也来自“伊利系”，这被业内人士看作原“伊利系”全面入主澳优的信号。

伊利集团间接持有澳优约59.45%股份，是其最大的股东公司，市场对新管理层接手澳优后的下半年业绩尤为关注。

从中报和年报可推算出，澳优下半年营收38.7亿元，相比2022年下半年的41.5亿元有所下滑。

而市场对这一结果并不意外，一般而言，新管理团队接手公司需要一定磨合期，短期业绩不会有实质性转变。

澳优表示，营收下滑主要受国内出生率下滑影响。据国家统计局数据，中国出生率从2018年10.94‰下降至2023年的6.39‰，去年新生儿数量下降至约900万人。

结合业务来看，澳优主要有三个业务版块：自家品牌配方奶粉产品、私人品牌及其他、乳制品相关产品以及营养品，去年三大版块分别营收58.45亿元、12.52亿元、2.85亿元，营收占比分别为79.2%、16.9%、3.9%。

澳优最核心的业务板块配方奶粉产品正与出生率高度相关，受市场需求缩减影响，该业务营收出现10%的下滑。

具体来看，澳优自家配方奶粉包括牛奶粉和羊奶粉，其中牛奶粉事业部包括海普凯诺1897、能立多两大品牌，合计营收25.62亿元，同比减少12%；羊奶粉（佳贝艾特品牌）是澳优最重要的产品模块，去年佳贝艾特在全球范围内实现销售额32.83亿元，占公司总收入的44.5%。

从地区来看，受中国出生率下滑影响，佳贝艾特2023年国内市场营收28.99亿元，与上年的33.25亿元相比下滑12.8%；海外市场（欧洲、美国、中东等国家）营收3.85亿元，同比增长44.7%。公司表示，海外市场的增长主要得益于阿联酋对羊奶粉认受性提高。

虽然国内市场营收有所下滑，佳贝艾特依然是中国乃至全球市占率第一的羊奶粉品牌。尼尔森数据显示，佳贝艾特在羊奶粉细分市场中连续五年市占率超六成。2021年5月，颜卫彬曾在经销商大会上表示，未来10年，佳贝艾特羊奶粉的销售目标将从30亿元增长至100亿元。

除了自家配方奶粉业务，澳优以原设备生产方式生产的配方奶粉（私人品牌）去年营收为24.44亿元，同比增长17.7%，主要由于南美洲销售额上升及中东分销地区的扩大。

由于公司核心业务（配方奶粉）面临国内出生率下滑的不可抗力影响，澳优将第二增长曲线寄托于益生菌等营养品业务，去年该板块营收2.85亿元，同比增长113.9%。去年11月，公司在江苏淮安的益生菌智能工厂正式投产。

存货周转天数减少

受出生率影响，乳业进入存量竞争，库存增长是乳企共同面临的问题。

iFinD数据显示，“更适合中国宝宝体质”的中国飞鹤在2023年的存货周转天数为111.4天，创近7年新高。

存货周转天数是消费者衡量奶粉新鲜度的重要指标，也是公司产品销售能力的体现。2020年，澳优还因存货周转天数超200天被市场诟病，随后表示将进行渠道改革以控制库存。

2021年—2023年，澳优存货周转天数分别为191天、183天、174天。财报指出，由于全球供应链生产规则和物流时间有所改善，2023年、公司存货金额为20.89亿元，同比减少1.37亿元。

利润方面，2023年，澳优毛利率为38.64%，净利率2.29%。结合产品和业务版块来看，澳优自家品牌牛奶粉毛利率为53.9%，同比上涨2.1个百分点；佳贝艾特羊奶粉为49.1%，下滑5.7个百分点；乳制品及相关产品为42.5%；营养品毛利率为37.8%，下滑24个百分点。

澳优对此表示，毛利率下滑主要受以下几方面影响：为推新品及优化产品组合，公司自家配方奶粉产品（佳贝艾特悠装）分销商折扣和回扣增加；羊奶价格高企以及欧元兑人民币升值；库存拨备短暂上升。

水芙蓉摄

对澳优而言，2024年是新管理层正式接管公司的第一个完整财年。公司预计龙年新生儿人口数量有望增加，为婴配行业带来正面积极信号。澳优暂未披露全年具体业绩指标，仅给出基本业务指引：预计今年将实现自家牛羊奶粉业务并举及稳步增长、国际业务及营养品业务高增长；在美国、中东等核心市场实现销量突破。